摘要
加密货币真实收益率指标将项目提供的收益与其收入进行比较。如果实际质押回报高于所提供的利息，则发行量会被稀释。这意味着该项目的收益不可持续，或者说“不真实”。尽管真实收益率并不一定比通常用于营销目的的稀释发行更好，但该指标可作为衡量项目长期收益前景的有用工具。
简介
高额年收益率(APY)通常见于去中心化金融(DeFi)领域，对投资者而言无疑颇具吸引力。然而，如果您曾经遇到过100%甚至1000%的质押机会回报，那就有理由怀疑其是否真实。评估承诺收益的一种热门方式是计算该项目的真实收益率。该计算方式简单、快速且相对有效，可帮助您清晰地评估项目承诺的可行性，并估计其实际收益的“真实性”。
什么是DeFi流动性挖矿？
借助流动性挖矿，用户可通过将其资产锁定在收益池中以赚取加密货币奖励。流动性挖矿机会多种多样，包括流动性资金池、原生网络质押和借贷协议。这些机会的共同点在于，它们均可通过将用户资金投入使用来为用户带来回报。流动性挖矿者通常使用能够实现其收益最大化的协议，即收益优化器。为在市场上寻求最佳回报，他们也会进行资金转移。
随着DeFi变得越来越热门，许多协议纷纷开始提供高额奖励，以作为对质押者的激励措施。然而，这往往会带来不自然且不可持续的高额年收益率(APY)，部分项目的APY甚至超过1000%。一旦这些APY因项目金库缩水而下降，用户会急于卖掉挖得的代币，代币价格往往会因此发生暴跌。事实证明，对此类代币的需求由发行量而非效用支撑。
鉴于DeFi领域中常见的高额APY，如何估计项目的真正价值及其产生利息的潜力？一种方法是关注项目的加密货币真实收益率。
可持续的真实收益率与稀释发行
当我们使用“真实”一词来描述某个项目的收益时，我们谈论的是其收益的可持续性。如果该项目的收入能够覆盖分配给质押者的代币数量，则其自有资金不会耗尽。理论上，如果项目收入保持不变，它可以无限期地为用户带来相同的高额APY。
然而，稀释排放也较为常见，最常见的情况是某个项目以长期不可持续的方式分配APY，最终导致其金库耗尽。如果项目收入不增加，便无法维持相同的APY水平。此种情况下的APY通常来自项目的原生代币，因为原生代币供应量大且容易获得。
质押者也可能将挖出的这些代币置于公开市场上出售，从而导致其价格降低。这可能会带来恶性循环，即项目必须向用户发放更多原生代币以维持相同的APY，而此举会导致金库更快耗尽。
请注意，虽然最好以蓝筹代币形式发放“真实收益率”，但发放原生代币的项目也能以可持续方式发放真实收益率。
什么是加密货币真实收益率指标？
加密货币真实收益率指标是一种快速评估项目提供的收益相对于其收入的方法。借助该指标，用户可了解该项目奖励中稀释奖励的占比，或知晓该项目主要靠代币发行而非收入来提供资金支持。我们举一个简单的例子：
在一个月的时间里，X项目以10美元的平均价格发放了1万枚代币，其总发行价值达10万美元。同期，该项目获得了5万美元的收入。鉴于收入只有5万美元，而发行量却有10万美元，该项目的真实收益率赤字为5万美元。因此，该项目提供的APY显然高度依赖稀释发行而非实际增长。此处的简单示例没有考虑运营费用，但它仍然是一个可在评估收益时使用的合理的粗略估计。
您可能已经注意到，真实收益率在概念上类似于股市中的股息。如果一家公司向股东支付的股息没有相应的收入支持，那显然不可持续。对区块链项目而言，其收入主要来自服务手续费。而对自动化做市商(AMM)而言，其收入可能主要来自流动性资金池交易费用，而收益优化器可能会与其治理代币持有者分享其业绩费用。
如何确保DeFi收益的真实性？
首先，您需要找到一个信誉良好的项目，确保其可提供值得信赖和使用的服务。这是您获得可持续收益的良好基础。其次，您需要关注项目的收益潜力以及具体的用户参与方式。您可能需要向协议提供流动性，或将其治理代币质押于资金池中。此外，锁定原生代币也是一种常见机制。
许多追求收益的用户更偏好以蓝筹代币形式支付收益，因为此种资产的波动性较低。如果您找到了一个潜力项目并了解了它的机制，请务必使用前文中的公式查看该项目的真实收益率。我们以一个将真实收益率纳入其代币经济学的收益模型为例，介绍如何使用本文中的真实收益率指标核查项目的真实收益率。
自动化做市商协议通过两种方式提供收益。一是向其治理代币ABC的持有者提供收益，二是向其流动性供应商代币XYZ的持有者提供收益。根据设计，平台收入的10%存放于金库中，剩余收入则平均分配给这两种代币的持有者，存放于其各自的奖励池中并以BNB形式支付。
根据您的计算，该项目每月将获得20万美元的收入。根据该项目的代币经济学，ABC和XYZ奖励池将分别获得9万美元的BNB，用于奖励各自的质押者。我们可以这样来计算真实收益率：
$200,000 – ($90,000 X 2) = $20,000
我们的计算显示，该项目有2万美元的盈余，收益模型可以持续。该收益分配代币经济学模型确保了代币发行量永远不会超过收入。通过选择一个具有可持续分配模式的DeFi项目，用户可以很好地实现真实收益率，无需亲自处理这些数据。
依靠真实收益率是否会使DeFi变得更好？
简而言之，不一定。过去，某些项目确实依靠增加代币发行成功赢得了用户。然而，这些项目往往会逐渐减少其代币发行量，并转向更为可持续的模式。如果说寻求真实收益率客观上更好，而依靠稀释发行完全不可持续，那就错了。但从长远来看，DeFi项目的创收模式只有结合实际用例，方具备生存空间。
结语
通过从先前的DeFi周期中吸取的经验教训可知，如果越来越多的协议能够成功实施提高采用率和推动可持续创收模式的功能，DeFi领域将受益无穷。而关于发行的结论也很明确：用户最好了解代币发行的本质，及其在扩大项目用户群和实现潜在可持续性方面的作用。
