自 BTC Spot ETF 发行后，BTC 价格与美股的关联性越来越强。这一点在 11 月以来的行情中体现得淋漓尽致。
川普胜选之后，美股和BTC同步启动“特朗普行情”。交易各方对于特朗普经济政策的信心十分强劲，推动这一行情持续高涨，一直延续到 12 月 18 日。当日美联储发表鹰派言论，暗示可能改变货币政策，市场预计 2025 年的降息次数由 4 次大幅下修为 2 次。此后，美股和 BTC 均启动大幅下修。
资金流动方面亦是如此， 12 月 18 日之前呈旺盛流入状态，而在 18 日之后迅速转为流出状态。
虽然迭创新高，但 18 日前，BTC 保持着上升形态，逐步逼近 11 万美元。美联储政策转向引发交易情绪冷却，而情绪冷却使得 BTC“高处不胜寒”，被迫启动向下。
全球仍然处于降息周期，目前的冷却只是暂时波折，伴随流动性逐步恢复，BTC 于高位调整后将再次冲击 10 万美元关口。
后面的CPI还重要吗
2024 年 9 月以来，美联储已降息三次共计 100 个基点，目前联邦利率降至 4.33% ，虽然仍处高位，但数据侧并未显示对经济活动形成抑制，无论新增就业还是失业率都表明美国经济处于良性状态。而通胀两个月反弹，使得美联储决定暂缓降息，以观察通胀数据能否回落。
这种暂停被视作降息第一阶段的结束，二次重启需要更多经济数据的指引，亦即经济活动减弱或者 CPI 下行。
2024 年，虽然历经波折与混乱，美三大股指均连续两年实现大幅上涨。展望 2025 ，系统性风险仍然不大，变数在于特朗普经济政策与货币政策的冲突。
因为市场联动原因，BTC 若想走出调整彻底攻克 10 万美元关口，恐需美股交易方明确方向，股指重回升势。
BTC市占率
BTC市占率长期处于50%之上，最高到达57.53% （11 月 21 日），此后开始下跌，最低跌至 51.22% （12 月 8 日），此后再次反弹，趋势未能得以继续。这显示山寨一直未能得到充足的长线资金关照，更多是在 BTC 大幅上涨之后在短线投机资金或操盘控制下实施急涨急跌，使得投资者操作难度大幅上升。
此外，虽然LRT、RWA、AI、Layer 2、DePhin 各种概念及项目次第登场，但未能涌现上轮牛市 DeFi 和高性能公链长达一年甚至 20 个月的长牛赛道。这一点尤为值得注意。
11 月 4 日开启的阶段行情动力来自“特朗普交易”的投机热情，这一情绪在 12 月 18 日被美联储调低降息预期被迅速冷却。在此期间，BTC 随美股指一同调整，回撤幅度在牛市回撤记录中截止日前处于较低水平，与纳指波动率比例也处于合理区间。
目前场内资金尚且充裕，市场并未有太大危机，后继关注点在于特朗普上台之后美股能否重回升势，以及加密市场资金会否重回流入态势。
但如果美股调整日久，场内抛压堆积，BTC 不排除再探新低。如是， Altcoin 的跌幅恐将更大。
关注后续抛售压力
目前 BTC 及加密资产市场处于牛市上升期。这一阶段的主要市场活动表现为长手抛售筹码，而短手不断增持，并因为流动性的不断增加推动资产价格持续上涨。
长手群体在今年 1 ~ 5 月间进行了本周期的第一拨抛售， 6 月起重回积累，至 10 月持仓达到 14207303.14 ，自 10 月起伴随价格上行重启抛售，此一拨抛售为本周期的第二次。历史上，这一拨抛售将持续至转换期，亦即牛市顶点。
巨额抛售吸收了汹涌流入的资金，一旦后继资金流入难以为继，价格只能下修市场才能建立新平衡。
而长手的行为取决于这一群体的意志，以及资金流入情况，后继是持续还是暂缓抛售，需要持续观察。
如果资金恢复流入，抛压减小，价格可能恢复上行；如果资金未能恢复流入或微量流入，且长手持续抛售，价格将打破 9 ~ 10 万美元的新盘整区间向下；如果资金未能恢复流入或微量流入，长手暂缓抛售，市场大概率将在新盘整区间震荡，等待更大规模的资金流入。
调整时间、规模首先取决于美股主流资金何时恢复做多，以及长手群体的抛售计划。
对于更广阔的加密市场，当下最值得关注的问题是，上升期第二阶段已经打开，山寨季何时会启动，以及怎么更好的去抓住下一波主升浪的机会。
上半年依旧会持续牛市即有的节奏，但年中及三季度后，需警惕见顶回调风险，把握好出场时机。从周期性特点来看，随着本周期机构资金的不断进场，以及未来监管的不断规范化，市场整体周期在时间纬度上可能将被拉长。