文章作者：陳志華 香港證券及期貨專業總會會長

文章來源：橙新聞

香港作為一個享有盛譽的國際金融中心，其開放和多元的市場環境長期以來吸引着全球的資金和投資者。2023年12月，香港證監會與金管局聯合發布了《有關中介人的虛擬資產相關活動的聯合通函》，然而，隨着對內地居民參與虛擬資產活動設置的嚴格限制政策，這一政策引發了廣泛爭議。

在愈來愈多的虛擬資產交易所牌照將會批出，以本港目前的市場規模，新加入的虛擬資產交易所相信將較難生存，不利於市場發展。

這些限制政策對香港的影響主要體現在以下幾個方面：

1. 資金外流與競爭力下降

首先，由於政策的排他性，來自內地的龐大資本儲備和潛在投資者可能被拒於香港市場之外，這些資金可能流向更加開放的市場。特別是美國在2024年，美國前總統／總統當選人特朗普競選期間對加密貨幣的表現由過往敵視轉為友好態度，並表示推動減少監管，這使得美國在虛擬資產交易領域的競爭力大幅提升。這一政策轉變可能吸引更多的國際和內地資金流向美國市場，進一步削弱香港的國際金融地位。

2. 市場機遇的錯失

虛擬資產在全球金融市場中的影響力日益增強，香港若不及時調整政策以適應市場變化，將難以在這一新興市場中取得領先地位。相比之下，其他金融中心如紐約、倫敦、新加坡等地，因其相對開放的市場監管政策，將吸引更多的投資和創新企業，進一步鞏固其在全球金融市場中的地位。事實上，年前不少香港創立的虛擬資產平台，已經將總部遷往新加坡。

3. 監管挑戰與創新不足

香港現行的虛擬資產監管框架雖然旨在確保市場的穩定和投資者的保護，但其沿用的傳統金融監管思維，在面對新興的虛擬資產行業的快速創新和變化時顯得格格不入、力不從心。世界前十位虛擬資產交易所因無法適應香港的過度嚴格監管要求，不得不撤回在香港的交易所牌照申請，這反映出香港在支持創新和適應市場變化方面的不足。

4. 多頭監管與合規負擔

此外，香港的多頭監管格局進一步增加了行業的合規負擔和運營成本。虛擬資產的不同業務監管涉及多個機構，包括證監會、金管局和海關等，這些機構之間須有良好協調及統一監管標準，否則企業為了遵從不同規定因而會增加成本及難度。

為了提升香港在虛擬資產領域的競爭力，並確保其國際金融中心的地位，香港應考慮採取以下措施：

1. 放寬對內地居民的參與限制

允許更多內地居民參與香港的虛擬資產市場，這將引入大量資金和技術，提升市場的活力和流動性，並擴大香港作為金融中心的影響力。最近，更有一宗上海市松江區人民法院判決案例，法院判定個人持有虛擬貨幣不違法，從這個方向考慮，再根據外匯管制，可以參考「港股通」的做法，容許境內資金閉環方式投資到香港的虛擬資產相關產品，例如從ETF開始。

在「一國兩制」下，香港應該與內地市場互補，滿足投資者合法的投資需求。在2024年11月20日，上海市高級人民法院就一宗虛擬貨幣發行融資服務合約糾紛案明確表態，虛擬貨幣作為商品具有財產價值，個人單純持有並不違法，但商事主體不得擅自參與虛擬貨幣投資或代幣發行1。換句話說，應該允許內地投資者在香港持牌虛擬資產交易所投資並持有加密貨幣。

2. 改善監管制度

需要評估和調整監管框架，以更好地適應虛擬資產行業獨特的運營模式和快速變化的特點。這可能包括引入更具靈活性和創新的監管方法，減少不必要的合規負擔，同時保持高水平的風險控制。

3.簡化發牌程序

加快虛擬資產平台牌照的審批過程，提供清晰的時間表、符合行業慣例的要求、更清晰的指引和透明的申請流程，吸引更多的國際參與者。這可以通過引入電子申請系統和增加能力勝任的審批人員來實現。

4.設立統一的監管機構

考慮設立一個統一的虛擬資產監管委員會，負責協調不同監管機構的工作，確保監管標準的一致性和有效性，以減少企業的合規成本並提高監管的效率。

5.加強與內地合作

特區政府應與內地的相關監管機構緊密合作，探索虛擬資產監管的協同機制，促進兩地市場的互聯互通和資金的雙向流動。

6.引入更多專業知識和行業經驗

在監管過程中引入更多的專業知識和行業經驗，聘請行業專家參與監管和審批工作，確保監管過程既嚴謹又高效，以及監管框架和要求不會偏離行業普遍慣例。同時，應該開發更多新產品，例如現實世界資產（RWA）。為配合《施政報告》中宣布將設立黃金倉庫及相關交易設施，可開發黃金RWA成為虛擬資產之一。

通過這些措施，香港可以克服當前的挑戰，並在全球虛擬資產市場中保持競爭力。政府和業界需要共同努力，以確保香港在國際金融領域的領先地位，並促進虛擬資產行業的可持續發展，提升香港的市場吸引力，鞏固其作為國際金融中心的地位，以及作為國家對接全球虛擬資產發展的橋頭堡。