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今天我们来讲一个超级大爆点项目-Usual，最近涨的很猛，翻了差不多10倍。但是之前也发过一篇关于Usual的调研文章，里面其实也提及了它的正向飞轮的问题，正向飞轮同时也是逆向死亡螺旋，有利就一定有弊，这在之前很多项目中都有体现，包括像luna，gmx等。在luna那波之前其实我也提出过这样的问题，大家都不信，结果事实证明了，我只是给大家提个醒，结果有些网络喷子可能自身素质不够，到处喷，那么今天我就详细列出证据给大家证明这个雷到底是怎么回事。
          
工作原理
首先我们还是来回顾下，Usual的机制，Usual的稳定币是Usd0,根据它的说法是抵押链上RWA资产来铸造Usd0，这里请注意它明确的说明了该抵押是1：1的！

而Usd0铸造出来后，可以进行抵押，变成Usd0++，同时获得收益代币Usual，而随着Usd0++铸造的数量越多，奖励的Usual会减少。
                
问题1：巨夸张的质押收益
首先给大家看一张官网的收益图：Usd0++ APY 100%，USUAL APY 2819%，USD0/USD0++106%，USD0/USDC APY 63%。不知道各位看到这种收益有和感受，天上掉馅饼级别的收益，是个正常人都会觉得这种收益简直是骗局，问一下项目方要做到何等的收益才能覆盖这惊天的APY，而抵押品也是别人的，并且你说是1:1的，你也不能增发稳定币，你从哪里去搞钱？只有从usual这个币上来，所以这是一个空手套白狼的局，第二这个在usual涨的时候没问题，跌的时候，鬼哭狼嚎。    

问题2:1：1的抵押？
上面说了，他是拿别人的RWA资产去1：1抵押生成这个稳定币，为什么像DAI这种需要超额抵押？因为其他的稳定币是有清算机制的，当你的资产下降，就是资不抵债的时候，别人是可以把你的资产清算掉的，所以需要超额抵押。而你是1:1的，保证金谁出？谁来保证你的RWA的资产部贬值？昨天也有杠精说了，这个RWA资产是国债，那么国债就不可能贬值？我查阅过资料，美国国债最大贬值幅度有超过30%（2022年-2023年：美联储快速加息周期中，长期美债（20年及以上） ETF（如 TLT）一度跌幅接近30%），还有5%-10%的就更多了。1：1抵押的问题就是我可以无限套利？这么沙雕的问题，项目方想不到吗？为什么还要1:1？
（当然他们自己也说了一些风险的策略，什么三条补救措施，但是大家可以去仔细看下，说了等于没有说。）    

问题3：为什么敢1：1
因为他们更本没有用RWA的抵押，RWA只是他们的一个包装，实际他们也说了先使用的是hashnote的USYC，那么我们来重点看下Hashnote这家公司和这个USYC。
          
Hashnote公司介绍
这家也是一个很新的公司，成立于2022年，注册地址开曼群岛，主要业务是为机构和高净值客户提供去中心化金融的投资解决方案，尤其专注于稳定收益产品和数字资产的管理。其主要业务包括：
          
链上收益管理：通过投资短期美国国债和类似资产，提供稳定的链上收益（例如USYC代币）。
DeFi优化策略：利用智能合约和链上透明性，优化DeFi中的收益率并降低风险。
合规驱动的解决方案：所有资金都经过KYC认证，并采用白名单机制，确保安全性和透明性。    
          
然后公司的团队也是公开的，创始人叫八嘎呀路，没啥背景，就是之前在DRW干过，然后和老板说，我要创业，DRW老板说给你500万，你去干吧，然后就在2022年开始干了。至少和usual相比，人家团队是实名的。

重点说下这个USYC的工作原理，目前在hashnote上只有2种购买USYC的方式，就是通过USDC和YPUSD，这2个都是稳定币，目前USYC的价值大概是比1美金高3%点，就差不多类似于美债的利息，赎回也是同理。

目前可以看到USYC总共管理资金12亿美金，然后我们在去看下Usual说自己是多少TVL，12亿正好对上了。    

好嘛，人家的管理资金变成了你的TVL，你还真行。那我们想下，别人的一个财富管理公司，会把自己的全部的钱抵押给你Usual吗？如果hashnote的客户赎回怎么办？它哪里有多余的钱去兑付呢？
          
那么只有一种解释，就是没有真实抵押，可能就是一种承诺或者协议。OK，那么既然再这样，我们也理解了为什么它敢1:1的去抵押生成稳定币了，第一USYC本来就是差不多1美金，第二USYC也本来就没有进行真实抵押。
          
再来看链上的数据，在以太坊浏览器上看到usd0确实铸造了12.68亿，和USYC的价值一样，要知道hashnote从浏览器上查到的数据是从2022年就开始有交易了，而usual是23年11月才开始出的demo的，你是怎么敢把别人全部的资金全部拿来铸造稳定币的？这是一个巨大的老鼠仓！！    

并且官网提供的USYC的库房地址，本来就是hashnote的地址，如果你是真实铸造，应该在合约中看到，USYC的入和Usd0的出，可惜没有看到这个合约。唯一的USD0的合约中只写了合约的升级调用，权限管理，访问控制，对于USYC和USD0的转换只字未提，当然不能提，因为本来就没有，怎么提？

问题4：怎么去稳定价格？
官网文档一直没有描述其稳定的机制（因为usual并不参与稳定的过程，和maker并不一样），只有一个官方的swap，可以进行usd0和usdc的交换，这种做法非常的中心化，简直离谱。    

问题5：何时暴雷？
最近USYC的TVL确实猛增。特别是在11-12月这个月。

为什么会猛增？而Usual又是这段时间上线的，大家仔细想一下关联？
既然两家是合作关系，那么其实很好解释，我凭空发的稳定币拿来兑换成USDC然后在去买USYC，那不是稳赚模式吗，这样一石二鸟，第一我的TVL上升了，TVL上升，我能印更多的Usual，第二我还能赚钱，3个点的收益也是收益啊，毕竟是凭空产生的。那么这是一个正向双赚的飞轮，项目方已经躺赢。
但是散户怎么办？你赚了3个点，能覆盖上面问题1说的几百倍的APY？
最后项目会怎么暴雷，相比大家应该也能想象到，当其中心化的稳定中心，不能在把Usd0兑换成Usdc之时，大家就会发现被骗，然后又没有强效的清算机制，Usd0脱锚是注定的!        

最后总结，该项目由如下几个比较重大的安全隐患，1.夸张的质押收益，为了就是让你不卖币，囤住，等死了也解套不了。2.没有清算机制，1:1抵押。3.中心化的价格稳定swap，很奇葩，或者说更本就没有稳定方式。4.虚假的TVL，毕竟自己发的。5.团队没有实名。
本来还以为这个项目会像luna一样负向死亡螺旋，仔细研究完，发现连luna都算不上，纯ZP项目。  
#USUAL现货上线币安