A BlackRock expandiu as ofertas de ativos digitais e lançou a iShares Bitcoin ETF no Canadá. O ETF está sendo negociado sob o código ‘IBIT’, o mesmo que nos Estados Unidos (EUA).

A negociação deste ETF começou em 13 de janeiro na Cboe Canadá. A plataforma é uma rede de derivativos e câmbio, e passa a oferecer aos investidores canadenses, principalmente, uma maneira conveniente de obter exposição ao Bitcoin. E com a promessa de ser simples e intuitiva.

BlackRock expande maior oferta de ETF de Bitcoin para o Canadá

A recém-lançada iShares Bitcoin ETF no Canadá busca espelhar o desempenho do preço do Bitcoin antes de contabilizar as despesas e passivos do ETF. O fundo alcança esse objetivo investindo na iShares Bitcoin Trust ETF listada nos EUA.

Essa estrutura aproveita uma integração tecnológica desenvolvida com a Coinbase Prime, importante custodiante institucional de ativos digitais.

A Cboe tem um histórico de trazer muitos produtos pioneiros ao mercado, incluindo ETFs de cripto à vista nos Estados Unidos, e estamos entusiasmados em continuar nossa liderança em inovação ao listar a IBIT ETF da BlackRock Canadá na Cboe Canadá”, disse Helen Hayes, chefe da iShares Canadá, BlackRock.

IBIT da BlackRock já é o maior Bitcoin ETF no mercado dos EUA

Além disso, o Bitcoin ETF possui uma taxa de administração de 0,32% e está disponível, por exemplo, em classes denominadas em dólar canadense (IBIT) e em dólar americano (IBIT.U). No momento da escrita, os ativos líquidos do fundo eram aproximadamente CAD 2 milhões, com 50 mil unidades em circulação.

A IBIT da BlackRock já é a maior Bitcoin ETF no mercado dos EUA. O fundo atualmente detém mais de US$ 52,7 bilhões em ativos líquidos, valor que supera o de todas as ETFs europeias combinadas. A equipe lançou o ETF nos EUA exatamente há um ano, após a aprovação da Security Exchange Commission (SEC). Hoje, ele expande suas operações para o Canadá.

O artigo BlackRock lança ETF de Bitcoin no Canadá foi visto pela primeira vez em BeInCrypto Brasil.

为什么要聊美元潮汐，想玩好币圈、美股宏观周期，必须搞懂美元潮汐规律。这些因素都直接影响资金怎么流，金融周期怎么走。

1944年美国确立了“布雷顿森林体系”，建立了美元的金本位制度，美元也在此后被称为“美金”。

但在越战失败后，美国黄金储备量迅速下降，美元难以兑换到原本规定的黄金量，导致1971年后，布雷顿森林体系宣布崩溃。

那么，为什么说布雷顿森林体系崩溃是美元霸权的起点呢？因为在此之前，黄金储备量是一国央行发行货币基础，纸币并非由国家信用来支撑，而是由黄金来作为基础。也就是说，当时美元只是黄金的“兑换券”。但布雷顿森林体系崩溃后，美元选择与原油挂钩，由于原油并不具备黄金的稀缺性，所以美国可以依仗其国家信用，近乎无限制的超发货币（这也是美国开始耍赖的根基）。

所以，布雷顿森林体系的崩溃是美元霸权的起点，若是布雷顿森林体系不崩溃，那么美国只能乖乖的按照其黄金储备量来发行货币。但随着布雷顿森林体系崩溃，美元的支撑只有一个储量极高的原油以及美国的信用（可惜美国没有）。

对于全球市场来说，由于美元在国际市场上具有超高的流动性（占全球外汇交易的85%左右），所以美国可以通过加息-降息等一系列货币手段来收割全球。

1️⃣美元潮汐具体收割逻辑分为三个步骤：

美元潮汐就像海浪一样，在国际市场上涨涨落落。对其他国家来说，美元来的时候像 “涨潮”，美元离开的时候像 “落潮”。美元不断从美国流出再回流，就完成了一次货币的潮汐循环。

具体收割逻辑分为三个步骤

🟨降息周期

首先，美联储通过降息和货币宽松政策，比如多印钱和降低利率，让美元贬值。利率一降，美国的企业和居民就把银行里的钱拿出来消费或者投资了。同时，资本家们拿着这些多余的美元去全球买便宜资产，像商品、房产、股票、债券等，这导致全球经济和资产价格飙升。

当美元增发后，在商品总量周期内供给相对恒定的大环境下（生产尚未跟上），越早拥有新增美元的人越可以先购买到更多的商品，而在此之后，随着越来越多的美元不断涌入市场，美元的购买力不断降低，单位美元能够购买到的商品开始逐渐减少，交换链条越末端的人越难以购买到商品，最后只能被迫接受物价上涨和物资匮乏。因此，降息一段时间后，美元将贬值（表现为各国货币兑美元汇率上升），美元标价的商品价格逐步上涨。

在这一过程中，美国的富人阶层最先从便宜的货币中获益，财富狂涨；但普通工人阶层却因为货币贬值和物价上涨承受压力，美国的贫富差距就这样扩大了。而对于非美国投资者，他们可以在降息初期把资产投到那些美元涌入的国家的股市里。

🟨加息周期

当美元泡沫爆了后，美联储开始加息，提高利率，这让在外的美元都想回家追高利率去了。美国人开始把钱存银行或者买新发国债。随着利率升高，全球的美元都往美国银行跑，市面上的美元变少了，美元自然就升值，物价也跟着下来，加息就这样起到了抗通胀的作用。

伴随着美元流出，美国资金需要将当地国的货币兑换成美元，即卖出当地货币买美元，从而导致各国货币兑美元汇率下降，各国货币贬值。各国货币贬值后，理论上有利于各国的出口，但不利于进口，因为以美元计价的货物相对于各国来说，购买成本因为本国货币相对于美元的贬值是增加了的，影响外贸企业。

美元流出该国，该国资产价格没有资金支撑，资产价格会大幅降低，资产泡沫被挤破。这样低价的优质资产就出来了。

🟨新一轮降息周期

当各国资产泡沫破裂时，美国政府通过降低利率、放松货币政策，导致美元汇率下跌，其他货币相对升值，美国国内资金为寻求高的收益率（本国因为利率降低不再存入银行，没有高收益资产匹配），此时用回流的充足的美元资金开始新一轮的 “攻城略地”，购买低廉的资产和商品，从而让美国赚取巨额的利润差异。抄底核心优质资产。‍回流的美元突然杀一个回马枪，抄底最核心的优质资产，低价变为自己的囊中之物。

繁华过处，最终一地鸡毛。

2️⃣美元潮汐核心机制

🟨全球储备货币地位

美元是全球最主要的储备货币，世界各国的中央银行持有大量美元储备，以应对国际贸易支付、外汇市场干预和应对金融危机。因此，美元的需求在全球范围内长期存在。美国通过美元主导的金融体系，可以控制全球的货币供给。

🟨美国货币政策的主导地位

美联储的货币政策，尤其是利率政策，对全球资本市场具有深远影响。当美国实行宽松的货币政策（例如降低利率或量化宽松），大量廉价美元流入全球市场，推动其他国家的资产价格上涨，促进投资和经济增长。然而，当美联储收紧货币政策（例如提高利率或缩减资产负债表）时，全球资本回流美国，带走流动性，造成其他经济体金融市场动荡。

🟨全球金融市场的美元依赖

全球金融体系中的大部分交易和融资活动都以美元计价，特别是新兴市场和发展中国家的公司和政府大量依赖美元债务。当美元流动性充裕时，这些经济体能够轻松来轻易获得低息贷款。然而，当美元回流美国时，利率上升，偿债压力增大，导致金融危机和债务违约的风险上升。

3️⃣美元体系的建立历史

美国经济在 1898 年（一战前）就已经超越了英国，成为世界第一，但是美元却在二战结束后，才慢慢确认了其国际货币的地位。

🟨第一步：一战前，世界各国之间主要是以黄金作为国际储备货币，这种货币制度称为金本位制，在金本位制度下，黄金具备国际货币的全部职能。虽然美国在一战前的经济实力已经超越了英国，但当时美国还是英国的债务国。

一战开始时，当协约国与同盟国在打得难解难分的时候，美国开始向各作战国输出物资和武器，狠狠发了一笔战争财。所以，等到一战结束的时候，美国反而成为了英国的债权国。这期间，作为世界货币的黄金源源不断地流入美国。

同时，美国借助英政府，偷偷地将美元输送给了其他英联邦成员国，如加拿大、南非和印度等，这些美元主要用于支付战争物资和武器，推动了美元在这些国家的使用，为美元的国际化奠定了重要的基础。

🟨第二步：1944 年，二战进入末期的时候，为了确保战后国际货币的稳定，美英两国为了能在战后支配国际货币的话语权，英国提出了 “凯恩斯计划” ，美国提出了 “怀特计划”：

凯恩斯计划：又称为国际清算同盟计划，大概内容是由国际清算同盟发表统一的世界货币，货币的分配份额按照二战前三年的进出口贸易平均值计算。这种计算方法下，英国可占世界货币份额的 16%，如果包括殖民地和英联邦的比例则高达 35%。显然，此计划非常利于英国在黄金储备耗尽的条件下延续英镑的国际地位，同时又可以削弱美元和美国黄金储备的影响力。

怀特计划：又称为国际稳定基金计划，其核心内容是按照存款原则建立国际货币稳定基金组织，该组织的任务是：

发行国际货币尤尼塔（SDR 的前身），它可与黄金兑换，并在会员国之间转移；

各国货币与尤尼塔保持固定比例关系，平价的变动要经过基金会组织同意；

成员国发生国际在支付困难，可用本币向基金组织兑换外汇，但是数量不能超过它认缴的份额；

会员国基本投票权取决于份额的大小，基金的办事机构设在拥有份额最多的国家；

取消外汇管制、双边结算和复汇率制等歧视性措施。

但是，此时的大英帝国已经日薄西山，当时世界上 59% 以上的黄金都已经流入了美国的美联储中央银行。根据 “谁的拳头大谁说了算原则”，英国最终被迫放弃凯恩斯计划而接受美国的方案。

1944 年 7 月，美、苏、中、法等 44 个国家的 730 名代表在美国罕布什尔州的布雷顿森林镇举行了联合国货币金融会议，通过了《布雷顿森林体系》。布雷顿森林体系其实就是在怀特计划的基础上建立的国际货币体系。怀特计划中提到的尤尼塔货币其实就是美元的别称，1 尤尼塔 = 10 美元。因此，相当于美元直接与黄金挂钩，其他成员国的货币则与美元挂钩，各个国家的货币可以自由兑换，而兑换的汇率则是参考美元的汇率来决定。

美国当时是世界上最大的债权国，该方案实际上是为了确定美元的霸权地位，美国一手操控基金组织，从而获得国际金融领域的统治权。所以，如果说凯恩斯计划是英国的算盘打得啪啪响，那么美国的怀特计划就是直接把算盘都搬回家里去了。

🟨第三步，二战结束后，欧洲各国被打的千疮百孔，经济水平一落千丈。1948 年，美国提出 “马歇尔计划”：对西欧各国提供援助，让欧洲能迅速从经济低迷中快速走出来。当然，马歇尔计划并不是美国善心大发，而是有着大布局的：一方面是为了给苏联培养资本主义对手；另一方面又是想加深西欧各国对美国的依赖，进而控制其经济命脉。

西欧各国拿着从美国银行贷来的钱，又从美国购买各种粮食和物资，美元转了一圈又回到美国人手中。同时，美国的商品又可以顺利占领欧洲市场。

🟨第四步，根据布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩，美元作为世界货币，各国在进行日前，美元与黄金挂钩，美元作为世界货币，各国在进行贸易时用美元进行结算，同时，各国也可以用美元来兑换黄金，导致美国大量黄金储备流失。黄金流失过多，美元出现贬值，进而影响其世界货币的信誉。加上美国此时连续陷入朝鲜战争和越南战争的泥潭，长期的战争导致出现了大规模的财政赤字，美国不得不大量印发货币，美元发行严重超支，美联储的黄金已经无法支撑市面上美元的数量了。

因此，在 1971 年 8 月 15 日，美国政府宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系宣告结束。

1970 年代，石油输出国组织（OOPC）为了报复在中东战争中支持以色列的国家，宣布将石油的价格提升了好几倍，这让美国、日本和欧洲各国的经济一下子陷入了停滞，这就是历史上有名的第一次石油危机。这时候，美国开始意识到，在工业化的时代，石油才是硬通货，石油才是真黄金。要是能让美元和石油挂上钩，那么美元对世界货币体系的掌控权会更加牢靠。

于是，1974 年，美国以不再偏袒以色列、并向沙特阿拉伯出售先进军事武器、承诺保障沙特阿拉伯国土安全不受以色列侵犯等作为条件，与沙特阿拉伯秘密签署了《不可动摇协议》。沙特同意将美元作为出口石油唯一的定价货币。因为沙特是 OOPC 的最大产油国，在它的带领下，其他成员国也很快采用美元进行石油交易。自此，美元与石油紧密挂钩，两者之间相当于画上了无形的等号，任何想进行石油的国家都必须拥有足够的美元储备，这就是有名的 “石油美元体系”。

“石油美元” 不仅仅是指石油生产国通过出口石油获得美元，还代表国际贸易和国际金融体系下的一套复杂的制度。简而言之，两个核心点：

国际石油贸易以美元作为计价和结算货币；

石油生产国出口石油所获得的收入扣除进口开支后主要用来购买美国国债。

由于美国超强的经济实力和发达的资本市场，石油输出国赚到的 “石油美元” 很大部分又回流到了美国，以银行存款、股票、国债等形式存在，调补美国的贸易与财政赤字，支撑着美国的经济发展。

至此，通过几代人的 “努力”，美元作为国际结算货币的地位至少目前来看暂时无可动摇了。

🟨但从历史来看，货币的霸权并非不可颠覆——众所周知，第一次工业革命后，英国成为了全球最强大的国家，号称“日不落帝国”，当时英国对全球经济的掌控较目前的美国有过之而无不及——通过殖民统治控制了全球20%以上的人口以及25%以上的土地，经济体量占全球的70%以上，黄金储备量占全球的80%以上。

但在二战后，随着英国国力的衰弱以及美国的崛起，美元才取代英镑成为全球主要的结算货币。

过去，美元作为世界货币，主导了全球的经济周期，美元潮汐一次次席卷全球。

而今，全球各国不再甘愿成为美元的附庸，越来越多的国家开始探索去美元化的路径。事实上，全球经济在过去60年中，经历了数次大的货币周期，美元霸权就是在这些周期中逐步建立起来的。

现在，越来越多的国家开始挑战美元的霸权地位，试图摆脱对美联储货币政策的被动依赖。

如果这些挑战者最终成功，未来全球的经济规则可能会被彻底改写。这一次，世界真的要变了，美元的潮汐或许即将成为历史。

从当前情况来看，全球各主要国家均在开始减持美元，各国对加密货币开始立法，把 #BTC 作为战略储备，加密货币的发展也可能对现有的国际货币体系构成挑战，可能会出现更加多元化且去中心化的全球经济结构。

反映“去美元化”已经逐步成为国际市场的共识。

不过，未来的 10 年，全球不排除会出现以 “美元、人民币、欧元、日元、加密货币” 为核心的新 5 大主力货币体系。

而目前，美国政府无疑在加密货币这一领域，占得了先机。未来，即便美元超发引起全球抛售，美国依旧可以通过 “加密货币”，实现美国从掌控 “美元霸权” 到 “加密货币霸权” 的过渡。

最后我们作为时代参与者，唯一能做的就是拥抱加密时代！

共勉！

美联储作为全球权力最大的金融机构、世界资金、贸易流动性的提供者，实际上是世界的央行。一举一动都直接影响币圈或美股，我们有必要搞懂美联储框架机构和运作机制:
◽️联储有申请印钞的权利，但没有下令印钞的权力；
◽️财政部有批准印钞的权力，担没有提出申请的权利；
◽️联邦政府有申请借钱（即发售国债）的权利，但没有强令联储认购的权力。
◽️说到底，权力的中心是国会，即国家的人民，各个机构只是拥有国会的某方面授权而已。

1️⃣美联储的组织架构
根据美国法律，联储(Federal Reserve)是一个独立机构，并不是联邦政府的下属，或者组成机构。从权力来源上看，联储由国会授权，同时受到国会的监督。

美联储主要由三大部分组成

🔸1/美联储理事会（Board of Governors）
美联储理事会是美联储的核心决策机构，位于华盛顿特区。理事会一共7位成员，包括美联储主席、副主席和5位理事（有的时候有空缺）。这7位理事均由总统提名并由参议院确认，任期为14年。

这里细心的小伙伴肯定有疑问了，都说美联储是独立决策的机构，但不仅美联储主席甚至连美联储理事会的每位委员都是由总统任命的，这能做到独立决策吗？这里的关键点在于，美联储理事会委员14年的任期是长于美国总统的，而美国总统即便连任也只有8年。因此，除非自己因各种原因辞职，每位理事会委员必将服务于多位总统。

实际中，新上台的总统一般也就会任命1-2位理事会成员。当然这里肯定有例外，一个是罗斯福在大萧条和二战期间担任总统四个任期内，共任命了9位美联储理事之外。另一个就是大家熟知的特朗普，他在一个任期内就任命了5位美联储理事。这里面的小九九，我们放在后面介绍。

🔸2/十二家地区联邦储备银行（Federal Reserve Banks）
美国有12个不同的区域联邦储备银行，每个银行代表不同的地理区域（比如纽约联储、芝加哥联储、旧金山联储等）。为什么是12家，而不是每个州1家联邦储备银行呢？这和20世纪初成立联邦储备系统时的历史背景与经济分布有关，12家联邦储备银行所在区域是美国最重要的经济中心，反映了当时主要的金融和经济活动的集中区域。

这12家银行不仅为所在地区提供服务，还收集经济数据，并参与货币政策的执行。例如，今年年初费城联邦储备银行就在自己公布的《州工资单就业早期基准修正报告》指控美国劳工统计局（BLS）一直在捏造就业岗位。

这里说句题外话，自2023年以来美国劳工部就多次下修非农就业人数数据，且下修幅度很大。这不禁让很多人相信费城联邦储备银行的指控是对的，否则为什么美国在连续加息的背景下还能保持强劲的经济和就业呢？

先由美国劳工部先公布强劲的非农就业数据，支持美联储维持高利率的决策，以实现继续收割全球的目的；等到后期再下修非农就业人数，支持美联储降息的决策，保证美国经济软着陆，形成闭环了。

🔸3/联邦公开市场委员会（以下简称为FOMC）
FOMC是美联储的货币政策制定与决策机构，负责决定联邦基准利率与货币供应。

2️⃣美联储怎样发挥职能？
🔸美联储主要是发行货币，还有制定货币政策。
发行货币，简单说就是印钱，这比较好懂。
那货币政策又是咋回事呢？

货币政策听起来挺高大上，其实美联储干的事儿，大致归结为三件，也就是靠三个政策工具来实现多数目标。

第一个工具叫折扣贷款窗口。打个比方，要是碰上经济危机这种紧急情况，银行手头紧没钱了，美联储就开启这个窗口，给银行 “输血”，让银行能拿到救命钱。注意，只有银行危机时刻才用，平时基本不动，而且这救命钱不是白拿，得付利息，这个利息的专有名词叫贴现率，所以贴现率、折扣贷款窗口，说的是同一个政策工具。

第二个是储备金率。商业银行日常吸收好多存款，还得放贷赚利息差。但要是银行一股脑把存款全贷出去，风险就大了，万一储户扎堆来取钱，也就是发生挤兑，银行不就傻眼没钱给了嘛。所以得强制银行留一手，美联储就规定个比例，叫储备金率，银行得按这个比例，把吸收的存款上交一部分到美联储。这么一来，银行在美联储存了笔保底钱，老百姓才放心把钱存银行，金融秩序也能稳当点儿，而且这储备金率定了后，不会老变。

第三个工具 —— 公开市场操作。为了好理解，咱把名儿扩展下，叫通过公开市场操作调节联邦基金利率。过程先不管，就记住它就干一件事：调节联邦基金利率。啥是联邦基金利率呢？就是银行之间互相拆借资金的利率，说白了，银行间借钱的成本。这成本高，银行往外贷款利息就高；成本低，贷款利息就低。

简单说，美联储干预联邦基金利率，一环扣一环传导下去，关键结果就是让银行利率跟着变。直白讲，美联储加息，大多意味着存在美国银行里的钱利息变多，贷款要还的利息也多；降息呢，就反过来。

🔸同时美联储的核心任务：
根据联储法案，美联储的具体目标是谋求“就业最大化，平抑价格，和适中的长期利率”其中，适中的长期利率和平抑价格有内在因果关系，可以笼统地称为抑制通货膨胀。
因而可以说，联储的两大任务，是扩大就业，与抑制通胀。

这两个目的之间，是有内在矛盾的。
扩大就业，往往需要刺激经济，扩大货币供给，从而造成通胀压力。
而抑制通胀，往往需要紧缩银根，提高利率，从而限制经济发展，给就业率带来下行压力。
因此，联储是在夹缝中做出艰难的平衡。所以就有了加息降息的调控。

3️⃣加息还是降息，由什么决定？

那美联储啥时候加息，啥时候降息呢？
🔸先来讲加息：
要是大家都特别看好经济，花钱、借钱毫无顾忌，市面上的钱 “泛滥成灾”，可商品就那么多，钱比东西多，货币供大于求。这就导致钱不值钱，物价 “蹭蹭” 往上涨，出现通货膨胀，要是通胀速度太快，那就是经济过热。像津巴布韦，通胀严重的时候，一盘鱼香肉丝能卖到 15 亿津巴布韦币，多夸张啊！

这时候美联储就得管管了，办法就是加息。一加完息，老百姓心里一合计，银行利息这么高，把钱存银行划算。那些想贷款买车、买房的人也犯嘀咕，还款利息太高，还是先缓缓吧。这么一来，市面上买卖交易少了，钱流动得也慢了，钱又慢慢变得值钱，经济就降温了，所以加息是美联储控制通胀的有力 “武器”。

🔸再讲讲降息：
前面说了，经济过热要加息，反过来，经济遇冷就得降息。你想，要是利息高，大家一股脑把钱全存银行，没人消费、投资、建厂，工厂不招人，失业率可不就上去了。而且加息意味着银行付储户的利息变高，这对银行来说压力山大。

那咋解决呢？最直接的就是降息。大家一看银行存钱利息低了，寻思着放银行不划算，还不如拿出来消费、创业、建厂。这么一搞，经济又有了热度，慢慢升温。

简单来讲，如果把美国经济比作天平，那美联储的加息和降息就像天平两端的砝码，哪边失衡就往哪边调，高了减，低了加，如此反复循环。前些年新闻里老报道美联储加息、降息，其实就是在费劲儿维持美国经济这个天平的平衡呢。

🟨FOMC的投票机制
既然有加息降息，那就必须先聊聊FOMC的投票机制，这里面暗藏玄机，并非多数人理解的那么简单。

🔸投票决策机制：一人一票，多数原则，但倾向于达成一致
首先要明确的一点是，FOMC是简单的多数票决定机制，而不是“一票否决制”。具体来说，美联储议息会议的决策必须至少得到7票以上的同意，没有弃权票一说（因健康原因缺席除外，但很罕见）。投反对票的成员可以在议息会议的正式声明中发表“异议”，公开表达自己的不同观点。例如，在鲍威尔担任美联储主席第一任期间内，波士顿和堪萨斯城联储行长就多次对降息投反对票，认为降息会助长通货膨胀，增加金融系统风险。

以上是明面上的规则，但这里实际上蕴含了两个市场在预判美联储货币政策时容易忽视的地方：

第一，一人一票原则意味着不能忽视一般成员的观点。在前美联储主席格林斯潘时期，由于格林斯潘的个人影响力，市场习惯于聚焦美联储主席的观点，甚至通过观察格林斯潘公文包中文件的厚薄，来判断美联储是否会改变货币政策（有关格林斯潘和其他美联储主席的传奇故事，笔者会放在第三篇介绍）。然而，到了鲍威尔时期，市场一开始惯性地仅聚焦于鲍威尔的言论来判断利息政策的改变，忽视了其他FOMC成员的观点。尤其鲍威尔严格意义上应该归为鸽派，在几次加息决议中，容易让市场误判美联储持续加息的决心。

第二，虽然是多数票原则，但FOMC一般倾向于形成共识，以免让外界对美联储的货币政策产生疑惑。这就意味着，我们不能简单地数一数FOMC成员中有几个鸽派或几个鹰派来判断下一次议息会议是要加息还是降息，反而必须关注极端少数派观点及其观点的改变。比如，加息周期中，突然最“鹰派”成员的观点偏“鸽派”；或者降息周期中，最“鸽派”的成员突然发表“鹰派”言论，往往都预示着美联储货币政策拐点的到来。接下来我们就重点介绍的FOMC的投票机制。这里面暗藏玄机，并非多数人理解的那么简单。

注意：美联储理事会的7名成员均默认是FOMC委员，且在任期内拥有永久投票权。12个地区的联邦储备银行行长中，纽约行长永久拥有投票权（纽约联储特别重要，因为它负责管理市场操作，执行FOMC的决策），剩下11位行长每年选出4名获得投票权，没被选上的7位行长可以列席参加美联储议息会议，并参加讨论。他们虽然没有投票权，但他们的观点也会反映在点阵图上。

🟨点阵图观点的利器
点阵图是美联储经济预测的一个部分。美联储观察人士把这幅显示利率预测的图表称为“点阵图”(Dot Plot)。委员会还开始发布一份条形图，总结参与者对联邦基金利率首次提高的年份的预测。点阵图出现在美联储的《经济预测摘要》中，该摘要还包括美联储对经济增长、通胀、失业率等的预期。

接着说说点阵图是观察FOMC成员观点的利器。以去年6月公布的点阵图为例，纵轴代表利率值，横轴代表时间，每一个点代表每位FOMC成员自己在对应时间点的预测值，即自己对未来加息或降息幅度的观点表达。从下图中可以看出几点关键信息：
🔸除了一位成员之外，其余所有FOMC成员都认为2025年美联储会在当前的利率基础上降息，只是幅度不同。

🔸今年是否降息（4人），降息25个基点（7人）还是50个基点（8人），FOMC成员们也存在一定的分歧。点阵图的分散程度代表了成员观点的分歧。

🔸与3月份的点阵图相比，反映美联储对降息态度的变化。实际上，与3月份相比，6月份认为不降息的人数从2人变为了4人，认为降息25个基点的人数从2人变成了7人，而认为降息50个基点及以上的人数反而从15人下降到8人。

点阵图就是由19名委员共同预测出来的。19名委员对未来利率进行预测，反映在点阵图上就是实心小圆点。每1个小圆点代表1个做出预测的委员。由于7名美联储理事会有时会缺人，所以点阵图往往不是19个点，有可能17个点，或18个点。根据点阵图上的点位来判断未来利率走势。

美联储发布点阵图，还会公布利率中值，代表美联储未来的前瞻利率。首先，将所有数字从低到高排列。如果参与预测的委员是奇数，找到中间的数字就是中值；如果人数是偶数，取中间2个数的均值就是中值。

4️⃣议息决议流程（FOMC 负责，每年 8 次）
🔸1/议息决定基于绿皮书、蓝皮书与棕皮书做出
联邦基金利率通常由 FOMC 召开议息会议决定（每隔 7 - 8 周一次、每次持续 2 天、具体会议召开时间均为周二 - 周三），而议息决定并非直接的主观判断，而是基于三份材料完成，即我们所熟知的绿皮书、蓝皮书和棕皮书。

第一，绿皮书主要向美联储理事会成员提供主要经济部门以及金融市场发展趋向的详细评估材料，并展望经济增长、物价以及国际部门的情况；

第二，蓝皮书主要为董事会成员提供货币、银行储备和利率的最新情况和展望；

第三，棕皮书主要提供 12 个储备区的区域经济情况（会议开始之前会公布）。

🔸2/FOMC 委员会根据三份材料发表意见，并对主要政策变量进行投票表决

FOMC 委员根据上述三份材料首先对经济及其关键变量、美联储短期和长期动态目标发表意见，并对主要政策变量进行投票表决，形成一个详细指令性的操作指示给纽约联邦储备银行的公开市场账户经理，并在第二天公布（详细政策在 45 天后公布）。

🔸3/公开市场账户经理具体执行利率决议
公开市场账户经理每天早晨开市前需要先阅读一份关于前一日银行系统储备数量的报告，审查联邦基金利率的变化；当天上午 9 点与几名政府债券交易商接触了解其对当天形势的预测；上午 10 点向财政部了解财政存款变动以调整美联储参谋机构对财政存款的预测（财政部官员给出通过美联储账户进行的政府债券交易量和未来几天的融资计划）；在做完这些准备后，公开市场账户经理分析 FOMC 的具体指示，根据防御性操作需要，制定出当天公开市场操作的实际计划；当天 11 点与 FOMC 其他成员报批当天行动计划，得到批准后采取行动，操作时将会向约 40 个政府债券交易商通报。

5️⃣美国联邦基金利率的周期性研究（1982 年以来）
（一）合计调整 164 次，中位数和平均数位于 6% 左右
1982 年以来，美联储共调整联邦基金利率 164 次（2007 年以来调整 54 次、2008 年以来调整 18 次），最小值和最大值分别为 0.25%（2008 年 12 月 16 日）和 11.5%（1984 年 8 月 9 日），中位数和平均数分别为 6% 和 5.9661%。整体来看，美国联邦基金利率的水平一直处于相对高位。

（二）1991 年是联邦基金利率的历史分界点
1991 年以前，美国联邦基金利率几乎均高于历史均值水平（6 - 6.5%），主要是因为在经历过去很长一段时期的低通胀和高增长之后，美国通货膨胀率自 1980 年代起开始大幅攀升，使得联邦基金利率不得不一直处于高位。然而尽管如此，在 1982 - 1990 年期间，联邦基金利率仍然呈现明显的波动，有升有降，但总体上趋于下行。
1991 年以后，联邦基金利率总体低于历史均值（6 - 6.5%），约为 3% 左右。其中 2001 - 2004 年期间调至 2% 以下，2008 年金融危机期间及之后的较长时间内，甚至低至 0.25%，几乎接近 0 利率水平。

（三）后危机时代美联储的反复：2008 - 2015 的低利率时期、2015 - 2018 年的加息周期以及 2019 年以来的降息周期

在 2008 年美国联邦基金利率进入到历史最低水平后，也曾在 0 - 0.25% 的低位水平持续了 7 年左右的时间，并在随后的三年强势进入加息周期。但受制于内外因素的变化，2019 年美联储再次进入降息周期，这期间能够充分呈现出美联储在货币政策上的纠结与反反复复。

2008 年 12 月 16 日，美联储继续下调联邦基金利率由 1% 至 0.25%，且调整幅度高达 75 个 BP（一般变动幅度是 25 个 BP，时间跨度仅 2 个月不到），使得联邦基金利率水平达到了历史最低值。

2015 - 2018 年期间，美联储重启加息通道，这一次加息周期持续 3 年的时间，共加息 9 次（2015 年与 2016 年各一次、2017 年 3 次、2018 年 4 题。2015 - 2018 年期间，美联储重启加息通道，这一次加息周期持续 3 年的时间，共加息 9 次（2015 年与 2016 年各一次、2017 年 3 次、2018 年 4 次），联邦基金利率水平也升至 2.50% 的水平，基本回到 2000 年以来的平均水平。

2019 年以后，美联储重新进入降息周期，并于 8 月 1 日与 9 月 19 日分别下调基准利率 25 个 BP 至 1.75 - 2% 的区间内。

（四）1982 年以来共经历六轮加息周期与七轮降息周期
1982 年以来，美国总共经历 6 轮加息周期与 7 轮降息周期，目前正处于第 6 轮加息周期结束与第 7 轮降息周期开启的阶段。其中在这些加息周期中，联邦基金利率也曾有短暂的下降回调过程。

从历史对比来看，美国历次加息周期持续时间均在 1 - 2 年左右，第 6 轮加息周期持续 3 年（2015 - 2018 年）。
美联储每次加息周期总能引发一些世界性危机，如第一轮和第二轮加息引起并加剧 20 世纪 88 年代的拉美债务危机爆发、第三轮加息周期加剧亚洲金融危机的爆发、第四轮加息周期则对应互联网泡沫、第五轮则引发 2008 年全球金融危机。

由于降息周期的开启通常是为了应对危机，因此其呈现的特征往往是 “急且频”，即基准利率下调的幅度较大、下调的频率较多，也因此使得美国联邦基金目标利率在趋势上是呈现下降的。

至此我们基本已经剖析完毕美联储。想说明的是美联储的政策具有比较强的预期性，我们至少可以从以下三个维度进行预测：
一是经济增长与通货膨胀率（核心）所处的水平；
二是美国联邦基金利率 30 天期货可以每天对未来的利率水平进行预测（两种路径）；
三是中性利率可以作为美国联邦基金利率长期水平和加息频次的预测基准。

美联储的货币政策往往具有如下逻辑：
（1）加息周期中，呈现缩减量化宽松幅度 —— 加息 —— 缩表的脉络；
（2）降息周期中，呈现降息 —— 扩表（实施量化宽松）的脉络。

当然作为全球主要经济体央行的锚，美联储并非一成不变，它自身也在不断创新着其自身货币政策工具（2007 - 2008 年金融危机创新推出 10 种货币政策工具便是例证），而其它央行的货币政策工具也多以美联储为目标或导向进行设定，可以说最具预期性和可测性的美联储恰恰也是货币政策工具最为丰富、应对最为快捷、反应最为迅速的全球央行。

本文全面介绍了美联储的运作机理，然而，要透彻把握美联储政策决策如何在全球范围内对经济与市场产生深远影响，还需追溯并深刻解析美联储的历史脉络。一举一动都直接影响币圈或美股，我们有必要搞懂美联储框架机构和运作机制。

共勉！