AAVE 一天上涨30%即将突破 400，强烈的推背感📈 CB 50指数 + Trump + 灰度 + 颠覆传统金融的Narrative，这路牛市突破前高并不遥远。 龙头打开空间，小弟们 Morpho 和INST 等新兴借贷协议的上涨空间才会更大。中短期看好 AAVE 借助林迪效应和更大的资金触达面保住地位，长期看好新兴借贷协议。

趁着下跌梳理下个人对DeFi协议的看法。

借贷协议
最稳的选择还是AAVE ，基本面比上个周期好太多。上一轮 AAVE 能够在高峰期达到 500 左右，这一轮ATH的可能性非常大，估值相较于其他Lending协议其实很有性价比。
MORPHO 是借贷新秀，但是相对AAVE个人觉得不是那么有性价比，只能押注其未来增长。

Dex
虽然一直有研究ve(3,3)例如 AERO ，但是实际上不喜欢这种模式，因为依靠吸血新项目来实现庞氏堆叠必然无法达成大规模应用的梦想，主流不会认可这种模式。

UNI 有一定技术创新，Unichain可能用Uni做节点获取手续费、MEV分润等也有吸引力，但是从价格表现上，个人不看好在这轮牛市还能ATH，毕竟窗口期不多了。

CRV这个币，TVL数据上和上个周期相差太多，主要看能否实现这一轮周期未来的主基调--承接大规模RWA和稳定币的结算。如果要买，根据 CRV 走势来埋伏下游标的风险相对更小。

IRS利率互换
这一轮 pendle绝对是龙头，已经成为DeFi基建，就是币价看上去还是筹码集中度比较高，短期波动较大，适合不断DCA建仓。

Perp Dex
目前最火的是 HYPE ，但是个人审美不行，这个估值下不去手。从模型上，这个赛道最主流的分为 GMX 类型的LP+Trader对手方模式或者类似 dYdX 中心化交易所的订单簿模式，另外还有些变种例如结合杠杆来实现开永续合约的效果。

稳定币
ENA 被誉为这一轮的DeFi创新之一，个人认为实至名归，因为确实通过做成产品的形式为币圈不懂技术的低风险收益爱好者捕获了新的收益源-资金费率，还启发了很多其他稳定币协议，实现了DeFi的乐高堆叠。唯一的问题是，Ethena的模式容易被复刻，这件事情不是只有它一个人能做，未来的护城河是不是只能通过BD来越过大规模采用的门槛稳住地位尚未可知。