昨晚，学员在群里发了个图片，历次美联储降息后，美股都是下跌的，说未经考证。我想，这么重要的事，咱得考证一下。于是今天打开电脑一看，果然是下跌的。那么大家普遍讲的放水导致水涨船高逻辑瞬间被推翻，在逃出两年熊市后又经历了半年之久的加密寒冬，似乎有种雪上加霜的感觉。先上图，大家看下。然后我们梳理下，美联储历次降息都是因为什么，对于加密资产到底会有怎样的影响？本文较长，需要阅读能力和消化能力！文末有总结对比和说明。
我们将分别从代表传统行业的道琼斯指数和科技股的纳斯达克指数来展示降息前后的股市表现。需要说明的是，过去数十年间，两者总体都是超级上涨！
以下是道指的缩略图和分解图：
以下是1969年1973年和1981年降息后的道指表现，均为下跌，之后上涨：
以下是2000年和2007年的数据，道指都是下跌。
这和最早图里的数据基本吻合！纳斯达克指数也是下跌，因为图片过多，我只展示总图。
实际上美联储降息包括两类，纾困式降息常见于危机发生后，预防式降息多在经济出现放缓迹象时，前者降息幅度更大、持续时间更长。权益资产在预防式降息期的胜率高，降息后美债下行、中债短期也下行，美元大概率走弱，黄金在纾困式降息时上涨弹性更大。
近期美国通胀数据持续回落、高频经济数据边际走弱，市场普遍预期美联储将于9月开启降息。展望下半年，美联储降息将是影响全球资产价格走势的关键因素。以史为鉴，历史上美联储降息的方式、节奏有何规律？降息周期内全球资产价格如何表现？本文就此展开分析。因学员所展示的图片中实际上数据是缺失的，并不全面，经我们全面总结后，此图具备严重误导倾向。互联网有人夹带私货！
1. 纾困式降息：应对突发冲击采取的政策措施
美联储自1982年后共进行4次纾困式降息和5次预防式降息。根据降息目的，美联储降息可分为纾困式降息和预防式降息两类。这两者的主要区别在于降息时美国经济是否已进入衰退，前者常发生于经济出现明显衰退后、被用于刺激经济，而后者常见于经济衰退尚未发生时、旨在防范衰退风险。
那么如何定量判断美国经济是否处于衰退状态？
常用的方法有三：①NBER衰退区间：美国国家经济研究局NBER是定义美国经济周期的权威机构，通过考量扣除转移支付后的个人实际收入、非农就业等六大指标来确定衰退区间。②萨姆规则衰退指数：经济学家Claudia Sahm提出萨姆规则，当以萨姆规则衰退指数（失业率3个月移动平均值-前一年低点）超过0.5%时，表明经济正在经历衰退。③自定义衰退指数：考虑到美联储货币政策目标是实现充分就业和保持物价稳定，通过GDP环比折年率、制造业PMI、核心PCE和失业率四个指标来评估经济衰退状况。综合上述判断方法和联邦基金利率走势，1982年后美联储展开了4次纾困式降息和5次预防式降息。
纾困式降息：常见于区域/全球性危机后，降息幅度大、持续时间长。1982年后美联储共开展过4次纾困式降息，每次降息都对应重大的区域/全球性危机事件。由于这些危机事件往往突发且影响范围广、程度深，因此纾困式降息的幅度更大、次数更多、持续时间更长（详见表1）。下文将详细复盘历次纾困式降息的宏观背景、降息节奏及效果。
2. 预防式降息：面对不利因素进行的政策准备
前文主要回顾了历次美联储纾困式降息周期的宏观背景、降息节奏及效果，与纾困式降息不同，预防式降息的目的是为了防范尚未发生的经济衰退风险，即经济尚未进入衰退。预防式降息通常发生在什么时代背景下，降息的幅度、次数几何？下文展开分析。
预防式降息：多发生于经济指标出现放缓趋势时，降息幅度小、持续时间短。1982年后美联储共开展过5次纾困式降息，通常此时某些经济指标增速出现放缓或下降趋势，美联储为防范风险因而降息，具体触发预防式降息的原因则比较多样。从降息的节奏看，相较纾困式降息，预防式降息幅度小、持续时间短、降息次数少（详见表2）。下文将详细复盘历次预防式降息的宏观背景、降息节奏及效果。
3. 资产表现：权益在预防式降息期的胜率较高
上文我们详细复盘了1982年之后美联储历次降息的宏观背景、降息节奏及效果，进一步地，历次美联储降息对全球大类资产价格走势有何影响？下文将逐一探讨降息周期内权益、固收、外汇、商品资产价格的表现，以期作为投资者提供参考。
美联储降息会显著影响到权益、固收、外汇资产走势，但商品价格涨跌规律不明显。观察9次完整降息周期内各种大类资产价格的表现，可以发现：
权益胜率在预防式降息1个月后提升，降息后美债利率下行、中债利率短期也下行。进一步地，复盘9次降息周期各种大类资产价格在首次降息后30天、60天、90天、120天、150天以及180天内的走势，可以发现：
权益：预防式降息1个月后胜率提升，衰退式降息的表现与基本面修复相关。分不同降息类型看，若美联储采取预防式降息，结合上文分析，此时经济往往有边际放缓或趋势转向。数据显示，美联储首次预防性降息落地1个月内，权益资产的涨幅通常不大，但1个月后的上涨概率通常提升，这可能是因为预防式降息往往能迅速产生积极效果、扭转经济走弱迹象，从而推动股市上涨。值得注意的是，万得全A、沪深300在首次预防性降息落地1个月内的胜率反而更高。对于衰退式降息，我们发现1989、2020年的衰退式降息周期中股指普涨，而2001、2007年股指普跌，这背后的关键可能在于降息是否能够快速修复基本面。具体来看，1989年、2020年的衰退式降息后美国制造业PMI有回升迹象，而2001年、2007年两次PMI复苏较为乏力。
商品：纾困式降息后黄金的上涨弹性更大，而原油走势与降息关联不大。黄金方面，2007年、2020年的两次纾困式降息比较特殊，首次降息3个月内黄金涨幅超20%，降息3个月后再次显著上涨。这两次上涨的可能原因是重大危机事件后不稳定性因素持续存在，提升了黄金作为避险资产的配置价值。整体来看，在纾困式降息期间，黄金价格的上涨弹性相对更大。相比之下，原油价格无论在衰退式还是预防式降息周期内，都未表现出明显规律，可见原油价格或更多受到当时供需关系等因素的影响。
反观当下，美联储大概率步入降息周期，叠加国内基本面改善，市场中枢有望抬升。近期美国通胀持续缓解、经济数据出现走弱迹象，市场预期美联储于9月开始降息。通胀方面， 7月美国CPI同比为2.9%，较6月下行0.1个百分点，已经连续四个月缓解；经济数据方面，7月美国制造业PMI为46.8%，已连续四个月回落。此外，7月31日美联储主席鲍威尔在FOMC会议新闻发布会上表示“如果得到我们所期望的数据，在9月会议上讨论降低政策利率的可能性是存在的。”在此背景下，美联储或在下半年开启降息周期，根据Fed Watch数据，截至24/08/16，市场预期美联储降息时点为9月，年内降息3次。往后看，美联储降息将有助长线资金回流A股市场。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，大A市场，国内经济修复不及预期。
总结：我们复盘了纾困式降息和预防式降息，前者是危机发生后的对策，后者是预防危机发生。前者带来的美国股市涨跌不同，有涨有跌。后者降息后，美股主要表现是上涨。
就本次来看，危机并没有发生，属于预防式降息，即后者。大概率美股会有偏涨属性。
就加密市场而言，我们最近根据技术指标来看，有下跌风险，需要防备，下跌可能于降息前发生，降息后，技术指标大概率触底，具备上升技术特征。
（加密行业波动大，仅作观点分享，不做投资建议）
部分内容参考引用海通证券
