旧金山联储：就业市场与失业率保持同步增长的核心——新移民的大幅增加！
由于美国就业市场一直保持超预期的增长，但是失业率（成年人）长期自然率一直维持在3.8%，其核心原因是新移民带来的重大影响。
本文是根据美国旧金山联储经济研究部副总裁Stephanie A. Stewart 提供的调查文案，目的是用数据阐述就业增长超预期但失业率保持稳定的原因。以下是本文的简要概括与解读：
1，美国就业增长速度高于疫情前的预期：这表明新增岗位数量超过维持失业率所需的水平。正常情况下，就业快速增长会导致失业率下降，而不是保持或上升。
2，美国失业率在6月份已触及4.1%，成年人的失业率长期自然率维持在3.8%：这说明尽管就业增长强劲，美国就业市场并未明显改善，反而在某些方面有所恶化。
3，短期就业盈亏平衡率上升至23万个岗位：就业盈亏平衡率是指一个经济体在保持盈亏平衡的状态下，需要创造的岗位数量。在目前的美国经济中，这意味着需要新增23万个就业岗位以保持经济稳定，而这一人数的上升表明就业市场依旧在扩张。
4，长期就业盈亏平衡率保持不变，维持在每月7万到9万个岗位之间：对比长短期数据，短期岗位的增加导致就业市场火热，但这一火热主要来自移民。虽然岗位需求增加，但失业率长期自然率依旧保持在3.8%。
5，保持失业率稳定需要劳动力市场的增长：假设每月劳动力增长10万人，以当前4%的失业率计算，要保持失业率稳定，需要每月创造9.6万个工作岗位。
结论：截至2024年5月的六个月内，就业增长和失业率稳定的主要原因是短期就业盈亏平衡率的变化，而这一变化主要受到劳动力市场周期和移民的影响。
在过去就业市场超预期增长的情况下，失业率保持稳定。目前就业市场降温，失业率小幅度增长是正常现象。同时，成年人的失业率长期自然率仍为3.8%。如果移民保持稳定，且劳动力市场参与率保持活跃，未来可以一定程度上缓解失业率增长的问题。潜台词是，如果移民出现不稳定，导致劳动力市场参与率下降，未来可能会出现失业率增加的情况，这一情况可能是由于移民的不稳定导致的。
如果美联储接受这一观点，那么未来短期失业率的恶化可能不会促使美联储降息。
