这是加密行业近来最令人着迷的一周。以太坊 ETF 似乎已经从被拒绝的轨道转变为即将获得批准的轨道，因此很难理解华盛顿幕后到底发生了什么。以下两种情况之一是正确的，我们很可能要等到一些报道挖掘出细节后才能发现：要么 ETF 已经走上正轨，只是市场预期错误，要么民主党意识到在选举年中，反加密是日益政治化的话题的错误一面，他们匆忙改变了方向。（如果是后者，那么我们预计对 SAB 121 废除的否决权实际上会消失！）随着细节的公布，我们将发布一些更全面的想法，关于过去几天政治和监管格局如何可能发生有意义的变化。

但是让我们来谈谈价格走势吧！ ETH本周上涨了 22%，有望创下其历史上最大的周线图。现在的问题是，如果ETH ETF 确实获得批准，这对ETH未来的价格意味着什么？我们可以将BTC周围的价格走势视为潜在的路线图。可以说，自 1 月以来，由于对ETH批准的预期， ETH已经出现了一些上涨，但鉴于ETH 的表现大多不及其左侧的BTC和右侧的SOL ， ETH ETF 批准似乎更有可能在本周之前尚未被计入价格。

BTC ETF 的发令枪是在 10 月 24 日，当时 Blackrock 的 IBIT 在 DTCC 上市，这导致BTC上涨了约 17%。那一刻市场意识到 ETF 的到来很有可能，我认为“我们到了”。从那时到 ETF 于 1 月实际获得批准， BTC又上涨了 33%。在 ETF 上市后的两周内， BTC实际上遭到抛售，但一旦流入量开始超过流出量，BTC 的第一季度涨势就开始了，并且在两个月内没有停止，又上涨了 90%，创下历史新高。

ETH不会遵循完全相同的价格走势；交易并不那么容易。下面的数字不是价格预测，但它们是如果ETH在 ETF 批准之前和之后的表现与 BTC 相匹配，我们将看到的价格水平（并且假设我们确实获得了批准，但这仍然不能保证）。但分析确实表明，我们本周迄今为止看到的ETH反弹可能只是一个开始。周一头条新闻中的 20% 反弹看起来很像 BTC 在 10 月 24 日的 17% 反弹。如果我们确实努力获得批准，我们可以预期ETH将从现在到批准日期继续上涨 25%。（这将使ETH达到 4600 美元左右。）

不过，最有趣的是之后发生的事情。在BTC ETF 获批当天结束时， BTC为 4.5 万美元。在接下来的两周内，它下跌了 15%，但随后在随后的两个月内反弹至 7.2 万美元的新高，比批准日期的价格上涨了 60%。如果ETH在批准日期后达到 4600 美元，并且价格走势与BTC相似，那么它将上涨至 7400 美元左右。再次重申，这些不是价格目标，只是BTC设定的基准。

那么，第一个问题是ETH ETF 认购流会是什么样子？具体来说，与初始BTC认购相比， ETH认购的比例会是多少。最好的指标可能是 GBTC Trust 与 ETHE Trust 的相对规模，这是在 GBTC 产品转换为 ETF 之前拍摄的快照。ETHE 的规模约为 GBTC 的 25%，这可能是一个不错的指标。由于缺乏质押收益，人们对ETH ETF 的兴趣可能低于BTC ETF，但我们认为 ETF 人群往往是通常无法获得现货的群体，因此无论如何也无法获得质押。下一个问题是，与BTC中的一美元相比，投资ETH ETF 的一美元对ETH价格有何影响。ETH 市值约为BTC市值的三分之一，因此相同的名义价值对ETH 的影响应该更大。同样， ETH的流动性约为BTC流动性的三分之一。结合这些数据点：如果我们预计ETH 的认购量大约是BTC 的25%，但ETH 的流动性仅为 33% 左右，那么ETH ETF 的价格影响应该与BTC ETF 大致相同。

就交易而言，简单的答案是“绑紧！”，但我们看到部署的策略主要是买方流入有意义的价外ETH期权。作为一个市场，我们习惯于区间思考，以至于ETH 22% 的波动让人感觉非常巨大。然而，如果ETH ETF 获得批准 并且 ETH遵循与BTC相同的路径，它可能会非常迅速地使深度价外看涨期权发挥作用。