3 月 29 日，据官方公告，Binance 新币挖矿现已上线第 50 期项目 Ethena (ENA)，一个合成美元协议。


用户可以在 2024 年 03 月 30 日 08:00（东八区时间）后在 Launchpad 网站 将 BNB、FDUSD 投入到 ENA 挖矿池中获得 ENA 奖励，ENA 共计可挖矿 3 天。网站预计将于此公告的大约五小时内，挖矿活动开放前更新。


Binance 将于 2024 年 04 月 02 日 16:00（东八区时间）上市 Ethena (ENA)，并开通 ENA/BTC、ENA/USDT、ENA/BNB、ENA/FDUSD 和 ENA/TRY 交易市场，适用种子标签交易规则。


在过去的40天里，Ethena的USDe供应量经历了显著的增长，从2月18日的约2.42亿美元飙升至3月28日的13.76亿美元，涨幅高达468.79%。此前，是2月16日完成的由顶尖投资者领投的1400万美元战略融资，总筹资额达3亿美元。Ethena不仅宣布了一场大规模的空投计划，预计将于4月2日向用户空投价值13亿美元的USDe代币，还引起了加密领域知名人士Su Zhu的关注，他提到Ethena为市场带来了新的资金动态。


此外，加密货币界的知名人物Su Zhu于3月19日通过社交媒体平台分享了他对Ethena的看法。他指出，Ethena为加密货币市场引入了一种新的动态，即在常规的现货持仓和做空合约套利策略中，当资金费率趋于中性时，投资者可能会重新考虑他们的仓位。具体到Ethena，它的存在使得一部分资产被质押并转化为USDe，这可能影响以太坊（ETH）的价格波动，导致更加剧烈的价格回调和更快的反弹。


Ethena（ENA）究竟是什么？预期估值是多少？本期文章就带大家了解一下！呼风唤雨的Ethena如何在区块链领域掀起如此巨浪。

2023年，在Arthur Hayes深刻见解的激发下，Ethena协议诞生，标志着去中心化稳定币领域的一大飞跃。Arthur Hayes不仅是加密货币领域的重量级人物，也是许多创新思维的灵感源泉。他对加密稳定币系统的批判性思考，尤其是对其过度依赖传统银行系统的担忧，为Ethena的诞生提供了理论基础。Ethena旨在构建一个不依赖传统金融系统的稳定币解决方案，解决加密领域内一直存在的一个核心问题——如何在去中心化的环境中创建一个既稳定又可扩展的货币。


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随着时间进入2024年，Arthur Hayes再次表达了对Ethena的坚定信念，他预言Ethena有潜力超越市场领导者Tether，成为最大的稳定币。这不仅基于Ethena独特的技术优势和创新的金融工具，也反映了Arthur Hayes对于去中心化金融（DeFi）未来的宏观视角和深刻见解。Ethena的出现，被看作是加密领域走向成熟的关键一步，其提供的“互联网债券”和合成美元USDe，是向去中心化金融未来迈出的坚实一步。


Arthur Hayes与Ethena之间的不解之缘，不仅体现在Ethena的创始灵感上，更在于他对Ethena未来发展潜力的坚定看好。通过对传统金融体系的深刻批判和对加密货币领域的前瞻性思考，Arthur Hayes为Ethena铺设了理论与实践相结合的道路。正是这种结合了批判性思维和创新精神的不解之缘，让Ethena站在了去中心化稳定币发展的前沿，向世界展示了一个更加自由、开放且包容的金融未来。


随着Ethena协议，这个市值高达13亿美元的去中心化金融（DeFi）平台，准备在下周推出其ENA治理代币，我们正见证了加密货币领域代币经济学的一个重要里程碑。Ethena通过向“合成美元”USDe的持有者分发ENA代币，不仅回馈了社区，也开启了基于代币的去中心化治理体系。


按照Ethena的代币分配策略，核心贡献者、投资者、基金会和生态系统发展各占总供应量的一定比例。具体来看：


核心贡献者占30%，以奖励那些对Ethena协议开发做出核心贡献的团队成员。


投资者占25%，这部分代表了对Ethena协议发展提供支持的投资方所获得的代币权益。


基金会占15%，将用于进一步推动USDe的普及，减少加密世界对传统银行体系和中心化稳定币的依赖，用于未来发展、风险评估、审计等多方面。


生态系统发展占30%，这部分代币将用于开发Ethena生态系统，其中5%将作为首轮空投分发给用户，剩余部分将支持后续各种Ethena计划和激励活动。



Ethena的治理代币推出后，将立即启动“第二季度活动”，进一步拓展其代币经济模型。此次活动，将特别关注将比特币（BTC）作为支持资产的新产品开发，这一步骤不仅扩大了USDe的增长潜力，也为Ethena带来了更广泛的市场接受度和应用场景。


Sats Rewards作为第二季度活动的核心，旨在奖励参与Ethena生态建设的用户。通过提高早期用户的奖励，Ethena进一步强化了社区的参与感和归属感，同时也鼓励了新用户的加入。这种激励机制的设计，展示了Ethena对于构建持久和活跃社区重要性的认识。


通过精心设计的代币经济模型和激励机制，Ethena致力于构建一个既包容又可持续发展的DeFi平台，为去中心化金融的未来探索新的路径。


稳定币不仅在加密领域而且在传统金融市场都被视为一种基础的金融工具。通过套利现货资产与期货工具之间的价格差异，基差交易历史悠久且广泛应用。加密市场中，这种交易方式尤其成熟，多头通常向空头支付费率，以维持持仓，因而多数情况下，永续合约价格超出现货价格。


Ethena，作为一个开放式的对冲基金，采用了上述策略并将其交易抵押品代币化为USDe稳定币。通过做空等量的ETH，Ethena创建了delta为零的投资组合，确保资产净值不随市场波动。这种策略使Ethena能够从ETH的质押和融资利率中获益。

然而，Ethena的模式也存在潜在风险，如抵押品脱钩风险、融资利率的不确定性以及交易对手风险。尤其是在LST抵押品和普通以太币混合使用的情况下，如果抵押品与ETH脱钩，Ethena可能会遭受账面损失。


为了减轻这些风险，Ethena采用了场外结算（OES）解决方案，将资金交由信誉良好的第三方托管，仅映射到中心化交易所以提供交易保证金，减少资金被存入中心化交易所的情况。


尽管Ethena目前只使用质押ETH作为抵押品，协议可能会进一步使用BTC作为抵押品以扩展规模，尽管这可能会稀释USDe的收益。


那么，Ethena最糟糕的情况是什么？除了标准的加密风险，如团队诈骗和智能合约漏洞，Ethena特有的风险包括交易所的破产和未结算对冲头寸的清算。为应对这些情况，Ethena每日结算PnL，减少资本敞口。如果交易所或OES托管人破产，可能需要在其他账户使用杠杆以保持投资组合delta中性。


最后，我们不得不问，在面对这些风险的同时，Ethena能否持续提供其吸引人的年化收益率呢？加密世界中的风险与经济回报永远是并行的，难道不是吗？


项目详情


代币名称：Ethena（ENA）

代币最大供应量：15,000,000,000 ENA

初始流通量：1,425,000,000 ENA（代币最大供应量的9.5%）

挖矿总量：300,000,000 ENA（代币最大供应量的2%）

研究报告：Ethena（ENA）（研报将于该公告一小时内上线）

智能合约详情：以太坊

限制条款：需KYC

个人每小时挖矿硬顶

BNB矿池：333,333.33 ENA

FDUSD矿池：83,333.33 ENA


特色和亮点


Ethena 团队在 @leptokurtic_的领导下成功完成了三轮融资，吸引了中心交易所、市场做市商、DeFi 创新者和传统金融机构的大量参与。这种广泛的支持强调了项目的可信度和对生态系统的潜在影响。

在紧迫的deadline下，团队展示了卓越的计划和协调能力，确保协议准备好进行主网发布。他们优先考虑风险管理和安全性，在发布前进行了彻底的审计。


Shard 空投活动的成功显现了市场对去中心化稳定币的兴趣。自 2023 年 12 月初以来，总锁定价值（TVL）增加了 135 倍，达到超过 4.1 亿美元，活动取得了令人印象深刻的开端。

这种势头表明，像USDe 这样的产品需求旺盛，不仅吸引了大量 TVL，还吸引了支持其愿景的投资者的关注。随着 USDe 向前迈进，它旨在引入下一个十亿美元的TVL 到 DeFi 领域，可能开辟类似于 Luna 周期期间看到的新机会。让人开始思考：这是否标志着去中心化金融中又一个变革性阶段的开始。

融资情况


主要交易所在早期融资中都投资了 Ethena。Ethena 拥有 Binance Labs、Bybit via Mirana、OKX Ventures、Deribit、Gemini 和 Kraken 作为交易所合作伙伴投资者。就这些交易所所代表的市场份额而言，它们覆盖了ETH在主要交易所约90%的未平仓合约。 


Ethena的运作方式


Ethena 是一种综合支持的法定加密货币美元。


挂钩

USDe是Ethena发行的稳定币，旨在与美元1:1挂钩。

Ethena 加入了各种授权参与者 (AP)。AP 可以按照 1:1 美元的比例铸造和销毁 USDe。


铸币

目前，接受 stETH Lido、Mantle mETH、Binance WBETH 和 ETH。然后，Ethena 自动出售 ETH/USD 永续掉期以锁定 ETH 或 ETH LSD 的美元价值。然后，该协议铸造等量的 USDe，与空头永久对冲的美元价值相匹配。


例子

AP 存入 1 stETH，价值 10,000 美元。

Ethena 每份掉期合约出售 10,000 ETH/美元 = 10,000 美元/1 美元合约价值。

AP 收到 10,000 USDe，因为 Ethena 卖出了每份掉期合约 10,000 ETH/USD。


燃烧

为了销毁 USDe，AP 将 USDe 存入 Ethena。然后，Ethena 自动回补其空头 ETH/美元永久掉期头寸的一部分，从而解锁一定数量的美元价值。然后，协议将销毁 USDe，并根据解锁的美元价值减去执行费用的总金额返还一定数量的 ETH 或 ETH LSD。


例子

AP 存入 10,000 USDe。

Ethena 每份掉期合约回购 10,000 ETH/美元 = 10,000 美元 / 1 美元合约价值

AP 收到 1 stETH = 10,000 * $1 / $10,000 stETH/USD 减去执行费用


Ethena（ENA）的估值


1400 万美元

2 月 16 日，Ethena Labs 宣布以 3 亿美元估值完成了 1,400 万美元的战略轮融资，Dragonfly 和 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 家族办公室 Maelstrom 联合领投。


45亿美元

L2 衍生品交易平台Aevo曾在社交媒体指出Ethena（ENA）的估值可达45亿美元。



2000亿美元

BitMEX 创始人 Arthur Hayes则认为估值不仅于此。

Arthur Hayes 认为：预计长期分割将是协议生成的收益的 80% 归入质押的 USDe (sUSDe)，而生成的收益的 20% 归入 Ethena 协议。


3月初时，Ethena 8.2亿美元资产产生了67%的收益率。假设 sUSDe 与 USDe 的供应比率为 50%，则推断一年后，Ethena的年化收入约为 3 亿美元。使用类似 Ondo 的估值得出的 FDV 为 1,890 亿美元。这是否意味着 Ethena 的 FDV 在推出时将接近 2000 亿美元？




Ethena (EAN) – Binance Launchpool上的第 50 个项目。

- 是一个稳定币解决方案

下文非常易懂，有助于大家做出明智的投资决策

运作模式

- 用户可以将各种流动质押代币（如stETH、rETH）存入Ethena，以换取$USDe。或者直接用$USDT购买$USDe。

不是超额抵押，ETH价值如果是3500u，就能铸造3500USDe。

- 铸造的时候，Ethena会在交易所开一个等额的ETH空单锁定价值。

- Ethena的收益来源于ETH的质押收益和空单费率

- LST（如stETH、rETH、WBETH）是波动性资产，因此Ethena将开设一个相应的做空头寸（x1）来对抗这种波动。

- 该项目的亮点是高达35% / 年的利润率。

- 让人想起传奇的Anchor（Luna），之后也崩溃了，利润率为20%。

估值，投资计划

- $ENA目前在Bybit以$0.69的价格进行场外交易。

相当于：市值接近10亿美元，FDV为100亿美元（相当于基金价格的30倍）

*币安发行项目的平均市值在3亿美元左右。

- 该项目总共筹集了20.5百万美元，估值为3亿美元

 相当于：0.02美元/1个$ENA代币

与最近的项目$ETHFI相比（重新抵押，也是launchpool）

  • $ETHFI成功筹集了3000万美元的资金。

  • $ETHFI的市值从3300万美元增长至9000万美元（增长了3倍），总市值达到了90亿美元。

我认为，像$ETHFI这样价格范围的代币，以低于场外交易价格的价格买入是有利可图的。

$ENA以35%的利润率运作，并且迅速增加了TVL（总锁定价值）至14亿美元。

根据代币经济模型和当前市场情绪，我预测$ENA上市后会迅速暴涨，随后可能会出现一段抛售期，然后再继续推动下一个叙事。

风险点，Ethena会不会是下一个Luna？

=>新浪潮 + 叙事重设仍然太新 + 高利率=>吸引用户=>铸币越稳定=>繁荣的市场会更强，导致更大的增长周期=>庞氏经济案例$UST与 ( $LUNA相同。

Ethena的发行量受限于交易所的合约持仓，如果发行过多会降低空单的费率收益，甚至转为支付费率给多单

牛市如果ETH暴涨，用户销毁相同的USDe无法取回自己当初质押的ETH

LDO如果发生系统性风险，会连带摧毁Ethena

Ethena（ENA）未来空投计划


本周三，Ethena（ENA）公布了空投计划，将在 4 月 2 日正式向用户空投代币。Ethena（ENA）计划空投 7.5 亿个 ENA 代币，占总供应量的 5%。 赚取“碎片”的活动将于 4 月 1 日结束，该活动使用户有资格获得代币空投。在此日期之前取消质押、解锁或出售所有 USDe 的人将没有资格获得空投。


用户将能够从第二天开始领取代币，届时 ENA 将在中心化交易所上市。空投结束后，

Ethena（ENA）将启动一项活动，为下一阶段的空投提供新的激励措施。


最新数据与展望

- USDe 的实时总铸造数额为 4.3亿美元，年化收益24.04%（每周更新），过去几个月内均保持着强劲的增长态势。

- Lido 此前的对外「门面」、扩展负责人 Seraphim 已跳槽至 Ethena Labs 担任增长负责人，或有助于推动 Ethena Labs 的产品集成。

- Binance Labs 已将 Ethena Labs 列入 Incubation Season 6 的首批孵化项目，这或许也会成为 Ethena Labs 加速增长的一大助力。

- Ethena Labs创新的稳定币解决方案，对稳定币赛道又是一大调整，能否颠覆赛道，我们拭目以待。

官方推特：

https://twitter.com/ethena_labs

官方网站：

app.ethena.fi/join/mxtmv

白皮书：

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs