自 2022 年 7 月一路倒掛的殖利率曲線，創下有史以來最長的紀錄，不過長短利差在近兩個月明顯收斂，即將翻正的殖利率曲線，能帶動加密市場樂觀的情緒嗎？

資料來源：財經M平方 什麼是殖利率曲線倒掛？

殖利率倒掛（Yield Curve Inversion）是指短期債券的殖利率高於長期債券的殖利率。在正常情況下，長期債券的殖利率應該高於短期債券，因為投資者需要更高的報酬來補償長期投資的不確定性和風險。而殖利率倒掛通常被視為經濟衰退的警訊。

殖利率曲線倒掛會帶來衰退？

殖利率曲線倒掛通常不利於經濟活動和金融市場，因為較高的短期殖利率會提高消費者和商業貸款的借貸成本，而長期貸款的較低補償會抑制冒險行為。

下表為歷年來殖利率曲線和經濟衰退的比較表，可看出在 2000 年網路泡沫和 2008 年金融海嘯之前，都出現了殖利率倒掛的情況，隨後引發了全球股市大跌和經濟大衰退。

這次的倒掛不一樣嗎？

不過自 2022 年 7 月一路倒掛的殖利率曲線，創下有史以來最長的紀錄，兩年期和十年期國債之間的倒掛通常被認為是即將到來的衰退的信號，但市場由之前不斷討論美國即將「硬著陸」，到「軟著陸」甚至「不著陸」，始終沒有出現經濟衰退的現象。

德意志銀行認為，部分原因是隨著經濟擺脫了Covid-19大流行，消費者儲蓄增加，這為借貸成本上升提供了緩衝。此外，聯準會透過提供緊急流動性措施，成功遏制了去年因殖利率曲線形狀變化而引發的銀行業動盪。

降息將有助殖利率曲線恢復正常

如今聯準會有機會在九月啟動降息，一旦展開降息，短債對聯邦基金利率下調的敏感度較高，短期利率有機會比長期利率下降得更多更快，進而讓倒掛的殖利率曲線翻正。

合眾銀行 (U.S. Bancorp) 財富管理資深投資策略總監 Rob Haworth 認為的「金髮姑娘」版本是通膨下降與經濟成長相結合的情況。在這種情況下，聯準會將對其在不冒通膨大幅上升風險的情況下降低利率的能力更有信心。

而一種不太理想的情況是經濟出現風險，聯準會將被迫大幅降低短期利率，以抵消經濟衰退的威脅。例如，如果失業率突然大幅上升，這種情況就可能削弱消費者的消費能力並引發經濟衰退。

是否衰退可看聯準會降息速度

以芝商所 FedWatch 數據來看，投資者預期九月降息一碼的機率為 73%，並沒有像八月初時對降息兩碼機率高達 69% 的恐慌情緒，這也顯示，如果聯準會是以緩步降息的方式，在通膨放緩的情況下，慢慢將基準利率下調，使金融借貸市場能重新回到正軌，應有助於經濟的成長，順利擺脫殖利率曲線倒掛的衰退陰影。

倒掛結束有利於加密貨幣的上漲？

殖利率倒掛結束通常意味著經濟前景改善，市場信心恢復，投資者可能會重新進入風險資產，推動股市上漲。而降息讓企業融資成本降低，也有助於企業擴大投資和經營。

德意志銀行在報告中也指出，只有在曲線外的貸款和投資承擔更多風險獲得正回報時，資本主義才能發揮最佳作用。

而這波殖利率曲線倒掛的結束除了惠及股市，是否也能帶動今年逐步走入傳統金融視野的加密貨幣，也走出新一波的牛市行情呢？

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